新聞中心：2012回避房產(chǎn)？增速或急劇下降

　　政策仍將收緊

　　雖然從2011年的地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)下行的態(tài)勢已經(jīng)進(jìn)一步確立，而且不少地產(chǎn)公司的業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)明顯拐點，按照地方政府保經(jīng)濟(jì)的邏輯，2012年地產(chǎn)政策期待逐步放松，但我們認(rèn)為，全年出現(xiàn)明顯放松的可能不大，上半年將依舊保持從緊調(diào)控的措施。

　　重點城市的住房信息 聯(lián)網(wǎng)以及房產(chǎn)稅的試點鞏固擴(kuò)大有望在上半年進(jìn)一步明晰，上半年地產(chǎn)市場將加速下行，而下半年地產(chǎn)從緊調(diào)控的政策也不會出現(xiàn)方向性的變化?？傮w來看，經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)緩慢的下行，但會在可控的范圍內(nèi)，地產(chǎn)投資的下行可能是緩慢的，商品房市場的冷淡將由保障房和其他政策來對沖，地產(chǎn)市場的降溫將會是趨勢性的，中間出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的可能有限。

　　之所以有這樣的判斷，首先是根據(jù)今年特殊的政治經(jīng)濟(jì)形勢判斷，地產(chǎn)調(diào)控出現(xiàn)轉(zhuǎn)折變化的可能不大，即使慢慢放松，傳導(dǎo)至地產(chǎn)的投資和銷售行為也需要兩個季度；其次，雖然有較大的資金壓力，但地產(chǎn)公司也有不同的發(fā)展戰(zhàn)略，市場的優(yōu)勝劣汰在今年也更為明顯，那些資金充裕，發(fā)展平衡的地產(chǎn)商將進(jìn)一步擴(kuò)大自身的優(yōu)勢，而銀行、信托公司的資金風(fēng)險暫時不會馬上爆發(fā)出來，其也會采取相應(yīng)的手段來對沖風(fēng)險；第三，地產(chǎn)市場經(jīng)過十余年粗放式的發(fā)展，也需要進(jìn)行內(nèi)部的優(yōu)化調(diào)整，如何進(jìn)行分層化的管理，有效針對住宅和投資的需求群體是中國地產(chǎn)市場能否持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。而目前進(jìn)行的調(diào)控正是擠壓過分投資的必要一步，下一步如何引導(dǎo)投資行為還期待更細(xì)化的措施。

　　投資增速二季度有望見底

　　從2011年的數(shù)據(jù)看，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資61740億元，比上年增長27.9%，增速比上年回落5.3個百分點，比1-11月回落2個百分點。分東部、中部、西部三個地區(qū)來看，數(shù)據(jù)依然呈現(xiàn)增速回落1-3個百分點的情況；西部地區(qū)總投資額依然最低，但增速全年達(dá)到了32.8%，高于中部和東部區(qū)。

　　從銷售數(shù)據(jù)看，2011年全國商品房銷售面積同比增長4.9%，增速大幅回落，比1-11月回落3.6個百分點；其中，住宅銷售面積增長3.9%，辦公樓銷售面積增長6.2%，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長12.6%。

　　我們認(rèn)為，全行業(yè)投資增速月度同比數(shù)據(jù)將在2012年一、二季度加速探底，2011年12月份當(dāng)月同比增速在12.5%，預(yù)計未來一個季度將出現(xiàn)最低10%以內(nèi)的同比增速；行業(yè)自身投資增速探底也將帶來行業(yè)基本面的探底，預(yù)計二季度之后基本面、投資數(shù)據(jù)將逐漸回升。當(dāng)前是基本面和行業(yè)投資筑底過程。預(yù)計2012年全年投資增速在15%左右。今年地產(chǎn)投資中保障房的貢獻(xiàn)比例將進(jìn)一步擴(kuò)大，除了市場預(yù)期的700萬套新開工，上一年后續(xù)的投資拉動預(yù)計也將會形成5000億元左右的投資規(guī)模。

　　地產(chǎn)股內(nèi)部分化加劇

　　2011年地產(chǎn)板塊整體下跌22%，體現(xiàn)出較好的抗跌性。在細(xì)分板塊中，龍頭地產(chǎn)商跌幅最小，2011年板塊整體跌幅為3.31%，保障住房板塊跌幅最大，整體為33.22%。

　　從估值的角度看，經(jīng)過一年的調(diào)整，目前地產(chǎn)股的估值已經(jīng)充分反映了未來房價下跌20%的風(fēng)險。截至1月20日，申萬地產(chǎn)股的PE(TTM整體法)為13倍，PB(整體法)為1.93倍，地產(chǎn)板塊整體的估值水平已經(jīng)低于2008年四季度以來的估值。按照PNAV方法算，截至1月底，地產(chǎn)板塊整體折價45%，其中一線城市地產(chǎn)股折價40%，二三線中小地產(chǎn)股折價超過50%。

　　隨著市場和預(yù)期的變化，地產(chǎn)股的估值在不斷走低，只要政策的方向和力度不發(fā)生大的變化，那么地產(chǎn)股低估值的狀態(tài)不會有根本性的變化。

　　預(yù)期2012年政策會有一定的微調(diào)，一些被錯殺的地產(chǎn)股可能有較大的反彈壓力，這不僅體現(xiàn)在估值上，而更多體現(xiàn)在實際業(yè)績的支撐，2012年地產(chǎn)股內(nèi)部分化將進(jìn)一步加劇。我們看好商業(yè)地產(chǎn)和龍頭地產(chǎn)公司，商業(yè)地產(chǎn)可能是未來地產(chǎn)業(yè)受到政策影響較小的一個板塊，而龍頭地產(chǎn)公司憑借強(qiáng)大的資金和分散風(fēng)險的能力，在緊縮的調(diào)控中生存能力更強(qiáng)。

　　房價下跌態(tài)勢更明顯 房產(chǎn)投資增速或繼續(xù)降低

　　房地產(chǎn)市場連續(xù)多年成為兩會熱門話題，此前被頻頻提及的房產(chǎn)稅，在近期各地兩會上卻并未傳遞出明確的信息。上海市市長韓正在政府工作報告中提出，今年要完善個人住房房產(chǎn)稅改革試點。不過對于完善的方案，上海目前并沒有拿出更詳細(xì)的說明。 北京兩會上透露出的信息則是暫不征收房產(chǎn)稅，而廣州、南京等城市的兩會則直接表示開征房產(chǎn)稅沒有時間表。

　　重慶方面根據(jù)其房產(chǎn)稅試點政策鹿鼎記，提高了2012年的房產(chǎn)稅起征點。2011年，按建筑面積計算，重慶主城區(qū)新建商品住房成交價在9941元/平方米(含)以上的征收個人住房房產(chǎn)稅。2012年，房產(chǎn)稅征收門檻將提高至12152元/平方米。

　　重慶房地產(chǎn)業(yè)界人士表示，2011年重慶實行房產(chǎn)稅，房價跌幅很小。從目前調(diào)控的大方向看，政策的目的就是要降低房地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的權(quán)重比例，但在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)的情況下不能急剎車，所以房產(chǎn)稅的鋪開一定是分步進(jìn)行，循序漸進(jìn)。

　　對于一線城市兩會中透露的信息，業(yè)內(nèi)多數(shù)人士認(rèn)為，整體而言調(diào)控政策并不會放松，2012年房地產(chǎn)市場走勢仍較為悲觀。根據(jù)國家統(tǒng)計局17日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示搜狗，2011年全國商品房銷售面積10.99億平方米，比上年增長4.9%，銷售額59119億元，增長12.1%，增速回落態(tài)勢明顯。

　　中原地 產(chǎn)華南 區(qū)董事總經(jīng)理李 耀智指出，2008年只要降價，樓市成交量就會上來，但2011年降價后成交量還沒有上來，陰跌對于房地產(chǎn)市場的傷害最大。如果政策不放松，房價還將下跌30%，甚至回到2009年4月的水平。

　　分析師認(rèn)為，2011年住宅市場成交量增幅回落，其中東部地區(qū)成交量增幅回落最為明顯。預(yù)計2012年房價“穩(wěn)中有降”將是主旋律。2011年全國范圍的房地產(chǎn)市場調(diào)控使得樓市出現(xiàn)明顯降溫，房地產(chǎn)投資增速放緩，預(yù)計2012年房地產(chǎn)投資增速或繼續(xù)降低。
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